中泰证券：医药产业链景气延续 AI4S有望推动估值持续抬升

2026-11-12 · 紫英资本

中泰证券：医药产业链景气延续 AI4S有望推动估值持续抬升 智通财经获悉， 中泰证券 发布研报称，2026年前三季度多家CRO、CDMO公司布局AI，如 药明康德 测试业务加快“HI+AI”一体化以承接全球AI4S客户快速增长的干湿闭环需求， 昭衍新药 AI病理阅片、类器官平台正向药物发现前端延伸，AI候选分子增量直接拉动安评需求。预计随着AIDD项目持续向

中泰证券：医药产业链景气延续 AI4S有望推动估值持续抬升

智通财经获悉， 中泰证券 发布研报称，2026年前三季度多家CRO、CDMO公司布局AI，如 药明康德 测试业务加快“HI+AI”一体化以承接全球AI4S客户快速增长的干湿闭环需求， 昭衍新药 AI病理阅片、类器官平台正向药物发现前端延伸，AI候选分子增量直接拉动安评需求。预计随着AIDD项目持续向后端延伸，有望为板块中长期带来强劲增长动能。

2026Q3延续强势增长，需求端持续强劲，AI4S有望推动估值持续抬升：

1)2026Q3呈持续改善趋势：2026Q1-Q3 CRO、CDMO重点标的板块收入+21.8%,归母+36.3%，扣非+53.6%。分季度看，2026Q3收入+24.9%，归母+84.5%，扣非+44.8%，呈持续快速增长趋势。

2)需求端持续强劲： 2026年CRO、CDMO公司订单延续快速增长趋势，如药明康德2026Q1-Q3持续经营业务在手订单同比+36.4%， 康龙化成 新签订单同比+30%，昭衍新药累计新签订单同比+109%； 益诺思 同比+183.27%。

3)供给端重归扩张周期：2026Q1-Q3板块固定资产+6.9%、在建工程+12.9%，中泰证券预计主要系需求端持续恢复，行业产能逐步吃紧所致。

4)AI4S：2026年前三季度多家CRO、CDMO公司布局AI，如药明康德测试业务加快“HI+AI”一体化以承接全球AI4S客户快速增长的干湿闭环需求，昭衍新药AI病理阅片、类器官平台正向药物发现前端延伸，AI候选分子增量直接拉动安评需求。中泰证券预计随着AIDD项目持续向后端延伸，有望为板块中长期带来强劲增长动能。

5)盈利能力：毛利率、净利率均稳步向上，2026Q1-Q3板块整体毛利率约为43.6%(+4.2pp)，净利率约25.0%(+2.7pp)

投资建议：产业链景气延续，AI4S有望推动估值持续抬升，积极把握新一轮研发生产扩张周期：

1)CRO：①2024年以来，海外CPI月度数据虽有波动，但投融资改善预期有望边际向好，且部分公司订单已然看到恢复，叠加AI4S需求逐步提速，中泰证券预计外需CRO有望迎来盈利估值戴维斯双击机会，建议重点关注；②临床CRO板块受国内 创新药 政策发力，融资环境改善，板块反转态势有望延续，建议持续重点关注；③伴随国内创新药如火如荼，国内临床前CRO订单持续高速增长，后续业务有望逐步兑现，建议积极把握。

2)CDMO：源于下游技术持续突破叠加化学药物迎来新一轮商业化落地周期，多肽、寡核酸、XDC、双抗CDMO开发生产需求有望快速提升，持续关注相关产业链投资机会。

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